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中金公司发研报指，近期债务上限担忧再起，该行预计债务上限最终还是可以解决，但可能拖到最后一刻，有惊无险。不过债务上限也有可能带来一个“无心插柳”的意外收获。财政部在此期间不得不“自掏腰包”偿付债务等于提供了流动性，起到了变相对冲缩表的效果。
一、债务上限的意外“收获”：流动性投放的“逆缩表”效果
美联储缩表收缩流动性供给，但“负债端”的财政部现金减少反而可以投放流动性，因此更准确衡量整体流动性方式是：美联储持有资产（缩表）- TGA（债务上限）-逆回购。当前债务上限起到主要作用体现：1）停止发债减少供给。2）债务上限解决之前，财政部需要自有现金支出，即TGA账户减少。
二、影响规模可能有多大：静态看相当于抵消缩表规模的三分之一
今年余下缩表规模为1.05万亿美元，而TGA的释放规模为5009亿美元，但还需要考虑：1) 逆回购的变化。当前隔夜逆回购规模高达2万亿美元，这一账户的变化将起到抵消或者放大债务上限“逆缩表”的效果。从历史经验看，TGA减少期间，逆回购会以三分之一的比例增加，相当于TGA减少实际只释放了理论规模的三分之二。2) 债务上限解决后，财政部需要再度累积其现金储备，叠加届时持续的缩表，将会形成流动性的双重挤压。
三、市场影响：短期对冲缩表，但流动性并非解释市场走势的全部
债务上限困局导致TGA账户减少，反而可以对冲流动性收紧。待债务上限下半年解决之后，加息已经停止甚至降息预期升温，也可以提供流动性反向冲击的对冲。不过流动性只是影响市场走向的一个方面而非全部，此前也出现过年度级别的背离，如2011-2013，2015-2017。
当前美股盈利仍有压力，尤其是二季度；目前加息放缓预期已经计入较为充足，该行认为趋势倒不至于逆转，但过多的宽松预期可能需要一定回吐补偿。美债短期合理中枢为3.5%附近、美元短期不排除走强（103和106为两个上行阻力位），美股欲扬先抑，下半年降息预期兑现和衰退压力的充分计入可能带来纳指的更好反弹契机。
